贺峻霖再次出现在严浩翔办公室的时候，带着一个比上次厚了两倍的文件袋。

马嘉祺已经在沙发上坐着了。他今天穿了一件深灰色的T恤，看起来比平时随意一些，但端咖啡的姿势还是一样的——稳稳的，不紧不慢的，像他这个人。

“来了。”严浩翔从办公桌后面站起来，走到沙发区。

贺峻霖点了点头，把文件袋放在茶几上，坐下来。他没有像上次那样先寒暄，而是直接打开了文件袋，抽出一叠厚厚的资料。

他的表情不太对。

不是紧张，不是兴奋，而是一种更复杂的、严浩翔不太常见的东西——谨慎。像是在手里捧着一颗随时可能炸开的东西，不知道该放在哪里。

马嘉祺放下咖啡杯，坐直了身体。

“先说结论。”贺峻霖翻开第一页，圆圆亮亮的大眼睛在纸面上快速扫过，语速比平时快了一些，“严氏集团的债务问题，比你上次知道的，严重得多。”

严浩翔的表情没有变化。他靠在沙发上，手指在扶手上轻轻敲了两下。

“多严重？”

贺峻霖没有直接回答。他从文件袋里抽出另一份资料，推到严浩翔面前。

“这是严氏集团近三年的财务报表。我逐项做了分析。”他用笔尖点着几个被荧光笔标注过的数字，“营业收入每年增长百分之三十以上，净利润也同步增长，看起来非常好。”

他顿了顿。

“但你看这个。”

他的笔尖移到了另一行数字上。

“有息负债。三年前是三十个亿，去年是四十二亿，今年是五十五亿。”

马嘉祺的眉头皱了一下。

严浩翔没有说话，但他的手指停止了敲击。

“制造业的生意，成本和现金流决定生死。”贺峻霖把笔放下，靠在椅背上，看着严浩翔的眼睛，“这是你比我更清楚的事情。订单多了，产能要跟上，产能要跟上，就要融资扩建。融了资，就要还利息。利息还不上，现金流就会出问题。”

他拿起那份资料，翻到后面几页，上面密密麻麻地列着各种融资记录。

“这几年严氏扩张得很快。新工厂、新设备、新产线——为了接住那些大客户的订单，他们不得不借钱。银行的钱、信托的钱、债券市场的钱，能借的都借了。”贺峻霖的手指在纸页上划过，“杠杆比例已经很高了。在最激进的测算口径下，资产负债率超过了百分之七十。”

严浩翔的嘴唇微微抿了一下。

“这还不是最关键的。”贺峻霖的声音沉了下去，从文件袋的最底层抽出一份文件，封面上盖着严氏集团的公章，“你看这个。”

严浩翔接过去，翻开。

那是一份增资扩股的协议。严浩翔快速扫过那些密密麻麻的条款，目光在几个关键数字上停住了。

“地方国资？”他抬起头。

“对。”贺峻霖点了点头，“过去两年，严氏集团引入了三家地方国资平台的投资，总金额超过二十个亿。”

“对赌条款呢？”严浩翔问。他的声音很平，但马嘉祺注意到他握着文件的手指收紧了。

贺峻霖没有立刻回答。他从文件袋里又抽出一份资料，翻到某一页，推过去。

严浩翔低头看。

“业绩承诺。未来三年净利润复合增长率不低于百分之二十五。”贺峻霖的声音很平静，但那双圆圆亮亮的大眼睛里有一种严浩翔读得懂的东西——那是心疼，被他压在了专业和冷静的下面，“如果达不到，严氏集团需要以投资本金加年化百分之八的收益回购股份。”

办公室里安静了几秒。

空调的风声低低地响着，窗外有鸟叫。

“百分之八。”严浩翔重复了一遍这个数字，嘴角微微弯了一下。那个弧度不是笑，是讽刺，“银行现在贷款利率才多少？”

“不到百分之四。”贺峻霖说，“但银行不会给严氏这种负债率的企业放款了。”

严浩翔把文件放下，靠在沙发上，仰头看着天花板。

他想起乔娜说“你爸爸一直念着你”时候的表情。想起她说“他一直在背后帮你”时候的真诚。

如果这就是他留下的东西——三十五亿的有息负债，百分之八十五的资产负债率，还有对赌协议里那颗随时会炸的雷——那他确实应该念着我。

他应该念着我。

因为他留下的这个烂摊子，没有人会来接。

除了我。

严浩翔把这个念头从脑子里赶了出去。

“现金流呢？”他问，低下头，重新看着贺峻霖。

贺峻霖翻到现金流量表的那一页。

“经营现金流勉强为正。但投资活动现金流大额流出，筹资活动现金流净流入在减少。”他的语气很客观，但每一句话落下来，都像一块石头扔进水里，“简单来说，严氏现在靠借钱活着。如果有一天借不到钱了——”

他没有说完。但所有人都知道那意味着什么。

马嘉祺端起咖啡，喝了一口，放下了。他没有说话，但他的眉头从刚才就没有松开过。

“还有一件事。”贺峻霖从文件袋里抽出最后一份材料，放在最上面，“严氏今天发了公告。”

他抬起头，看着严浩翔。

“乔娜正式出任董事长。”

严浩翔的表情没有任何变化。这是意料之中的事。乔娜有百分之五十的股权，加上她女儿的百分之六点二五，加上她可以拉拢的其他股东——她在董事会上的话语权是绝对的。董事长这个位置，从一开始就没有悬念。

“但有一个人投了反对票。”贺峻霖说。

严浩翔的目光微微动了一下。

“独立董事，李飞。”贺峻霖把公告的截图翻出来，推到他面前，“他是董事会里唯一一个投反对票的人。他的反对理由是——‘对乔娜女士的经营管理能力存疑’。”

马嘉祺微微侧了一下头。

严浩翔看着屏幕上那个名字，在脑子里搜索了一下。李飞。他不认识这个人。严氏的独立董事名单他看过，但那些名字对他来说只是一些符号，没有面孔，没有声音，没有立场。

“李飞……”严浩翔念了一遍这个名字。

“我查了他的背景。”贺峻霖说，“金融背景，做过几个上市公司的独立董事，在圈内口碑不错。他和严氏没有业务往来，和乔娜也没有公开的交集。”